De aantrekkingskracht van de buy-out

In dit artikel:

Steeds meer Nederlandse pensioenfondsen kiezen de laatste tijd voor een buy-out bij een verzekeraar, omdat de combinatie van hogere rente, sterke beurzen, lage kredietopslagen en afnemende inflatie hen veel meer financiële ruimte geeft. Daardoor liggen de dekkingsgraden volgens betrokken partijen zo’n 20 tot 25 procentpunt hoger dan enkele jaren geleden, wat het mogelijk maakt om naast een gegarandeerde pensioenoverdracht ook extra indexatie uit te keren. Verzekeraars waarderen de verplichtingen anders dan fondsen en kunnen zo een deel van het toekomstige rendement meteen inprijzen, waardoor een fonds meer buffer heeft om te verdelen.

Die buffer wordt vaak gebruikt om pensioenen zowel voor de toekomst als met terugwerkende kracht te verhogen. In de praktijk gaat het dan geregeld om 100 procent van de Europese inflatie, soms aangevuld met een eenmalige inhaaltoeslag om gemiste indexatie uit het verleden te compenseren. Voor fondsen met ongeveer 130 tot 140 procent dekkingsgraad lijkt volledige inflatiebescherming haalbaar, al hangt veel af van rente, verwachte inflatie en de samenstelling van het deelnemersbestand.

Meerdere recente deals laten dat zien. British American Tobacco en Staples sloten afspraken met ASR, Delta Lloyd en AT&T gingen naar Zwitserleven van Athora, en pensioenfonds Campina koos eveneens voor Zwitserleven. Campina kon volgens bestuurder Simon Molenaar zowel de achterstanden uit het verleden volledig repareren als voor de toekomst 100 procent van de Europese inflatie inkopen. Ook het fonds voor Tandartsen en Tandarts-specialisten kwam eind 2024 tot een overeenkomst met ASR-dochter Aegon, waarbij vooral een forse eenmalige verhoging en een beperkte jaarlijkse indexatie belangrijk waren voor de veelal oudere deelnemers.

Het artikel laat zien dat buy-outs inmiddels niet alleen draaien om zekerheid, maar ook om een verdeling tussen koopkrachtbehoud nu en compensatie voor gemiste verhogingen uit het verleden. Welke uitkomst het beste is, verschilt per fonds, leeftijdsopbouw en fiscale ruimte. De deal moet bovendien nog door toezichthouder DNB worden goedgekeurd, en tot de overdracht kunnen marktschommelingen de uitkomst nog beïnvloeden.